|
Содержание
Предисловие
В сборнике представлены статьи аспирантов и студентов ИСА РАН и МФТИ, посвященные рассмотрению проблем активизации инвестиционной деятельности в России. Основное место занимают работы, анализирующие специфику протекания инвестиционных процессов и оценку их эффективности в различных отраслях экономики, в первую очередь, в промышленности и сельском хозяйстве. Отдельное внимание уделено возможностям формирования инвестиционных стратегий компаний, прежде всего стратегии слияния/поглощения. Кроме того, в сборнике подробно рассмотрены вопросы организации паевых инвестиционных фондов и особенности их функционирования в нашей стране, а также реальные опционы и их использование в менеджменте. Помимо этого дается подробное описание методологии оценивания рыночных рисков, опирающихся на концепцию VAR. А.К.Баскаков. "Активизация инвестиционных процессов на предприятиях машиностроительной отрасли" В статье рассматриваются вопросы формирования инвестиционной стратегии машиностроительного комплекса России, а также поиска источников ее финансирования. Известно, что главная задача машиностроения заключается в оснащении народного хозяйства высокоэффективными машинами и оборудованием с целью обеспечения нормального функционирования экономики страны, повышения конкурентоспособности продукции как на внешнем, так и на внутреннем рынке. К сожалению, в настоящее время большинство задач, стоящих перед этим структурообразующим сектором экономики, не выполнены. Такая ситуация, в первую очередь, связана с нехваткой финансовых ресурсов. У государства практически отсутствуют как обоснованная комплексная инвестиционная программа в целом, так и инвестиционная стратегия развития машиностроительного комплекса в частности, что приводит к тому, что сейчас выгоднее вкладывать в развитие топливно-энергетического сектора, а не в машиностроительную продукцию, которую проще импортировать, нежели производить ее самостоятельно. С.В.Воронков, А.В.Алтынбаев. "Актуальность инвестиций на основе лизинга оборудования в области вертолетостроения и авиаперевозок России" Статья посвящена рассмотрению проблем финансирования, стоящих перед одной из наиболее развитых отраслей машиностроительного комплекса России – вертолетостроением. Вертолетостроение является уникальной, самодостаточной отраслью, способной обеспечить полный цикл создания новой авиационной техники – от разработки до массового производства. В настоящее время для данной отрасли наиболее выгодным способом инвестирования является лизинг: лизинг новых и модернизированных вертолетов и оборудования, узлов и агрегатов. Развитие авиализинга является не только задачей, стоящей перед лизинговыми компаниями, но это и процесс взаимного сотрудничества заводов-изготовителей, финансирующих организаций, эксплуатантов, служб и компаний по поддержанию в летной годности авиационной техники. От успешности их сотрудничества зависит приток инвестиций в данную отрасль экономики. Е.В.Глумова, П.Л.Виленский. "Об эффективности участия государства в проектах добычи полезных ископаемых при участии иностранного инвестора" В работе определены методы оценки эффективности участия государства (РФ) в проектах добычи полезных ископаемых при участии иностранного инвестора. Показано, что участие государства в таких проектах эффективно при неотрицательности ЧДД участия государства в проекте, реализации продукции проекта по рыночным ценам; не слишком высокой ВНД участия инвестора в проекте. Здесь же проанализирована и показана несостоятельность некоторых расхожих оценок эффективности участия государства в проектах, выполняемых на основе соглашений о разделе продукции (СРП). М.А.Курятникова. "Современное состояние алюминиевой промышленности: модернизация и развитие" В статье анализируется состояние алюминиевой отрасли как одной из структурообразующих отраслей российской экономики, что во многом подтверждается стратегическими программами российских алюминиевых компаний. Современное состояние производства основных металлов в России нельзя признать в полной мере положительным. Специалисты считают: чтобы сохранить и закрепить свое положение на мировом рынке, российской алюминиевой промышленности необходимо измениться. На работу предприятий алюминиевой промышленности оказывают негативное воздействие такие факторы, как недостаточный уровень инвестиционных средств и эффективности производства, отсутствие прочных и долгосрочных отраслевых кооперационных связей между отдельными предприятиями. Помимо описания текущих возможностей алюминиевой промышленности, в статье затронут вопрос и привлечения финансовых средств для выполнения поставленных задач, в частности с использованием метода "проектного финансирования". Положительное свойство такого подхода заключается в нахождении наиболее эффективной ресурсной модели проекта. Для предприятия – это, в первую очередь, снижение стоимости увеличения срока внутреннего заимствования, диверсификация источников и инструментов финансирования и более высокая степень устойчивости к рыночным колебаниям по отношению к конкурентам. Стабильное финансово-экономическое состояние алюминиевых компаний, повышение качества менеджмента и совершенствование структуры управления сделали их кредитоспособными, привлекательными для инвестора. Кредитный портфель компаний является весьма широким и постоянно пополняется как российскими, так и иностранными банками. И.Ю.Мурадова. "Роль инвестиций в организации предпринимательской деятельности АПК (на примере Ставропольского края)" В работе на примере Ставропольского края анализируются проблемы, с которыми сталкивается агропромышленный комплекс России. В последнее время большинство субъектов АПК сумели адаптироваться к условиям рынка, определили свое место в нем и постепенно наращивают производство при поддержке государства и активном участии инвесторов. Совершенствование предпринимательской деятельности в любой отрасли рыночной экономики невозможно без инноваций. Для перехода к рыночным отношениям наряду с рынком продовольствия, рынком труда и средств производства стал постепенно формироваться рынок научно-технической продукции. К сожалению, больших успехов здесь пока не достигнуто в связи с экономическим кризисом и потерей интереса к научным разработкам со стороны массового сельскохозяйственного товаропроизводителя. Хотя результатом инновационной деятельности в сельском хозяйстве могло бы стать повышение урожайности сельскохозяйственных культур и продуктивности животных, снижение себестоимости и материалоемкости, прирост прибыли. По сравнению со многими другими сельскохозяйственными регионами Ставропольский край имеет высокую конкурентоспособность в привлечении инвестиций, но для того чтобы инвестиции пошли в должном объеме, необходимо активно работать над стратегией привлечения инвестиций, создавать благоприятные экономические условия для инвесторов, стимулируя рост отечественного предпринимательства. И.О.Арендс. "Лизинг как источник инвестиций в развитие экономики" В статье рассматривается лизинг как часть инвестиционной деятельности и определяется его место в экономике развитых и развивающихся стран. Лизинг относится к предпринимательской деятельности более высокого уровня по сравнению с арендной, банковской деятельностью, так как требует глубоких знаний и финансового бизнеса, и положения в производстве, на рынках оборудования и недвижимости, а также изменяющихся потребностей клиентов и особенностей аренды. Лизинг – это система предпринимательской деятельности, которая включает в себя несколько видов организационно-экономических отношений: арендные, инвестиционные и торговые, содержание каждого из которых в отдельности полностью не исчерпывает сущности специфических имущественно финансовых лизинговых операций. В России впервые лизинг появился в советское время. Тогда он использовался, главным образом, для приобретения судов и самолетов. Однако сделки эти были очень немногочисленными, и занимались ими только несколько организаций, работающих в сфере международных экономических отношений. К середине 90-х гг. Правительство РФ, оценив потенциал лизинга и его преимущества для экономического развития страны, приняло ряд постановлений, направленных на поддержку лизингового сектора. Сегодня привлекательными для инвесторов, а лизинг является инвестиционным механизмом, являются отрасли, которые обладают значительным экспортным потенциалом. Лизинг как механизм альтернативного финансирования может сыграть чрезвычайно важную роль в выполнении стратегических задач государства: в переоснащении основных фондов промышленных предприятий, в развитии малого бизнеса. Большинство лизинговых компаний работают с производственными предприятиями и сектором малого и среднего бизнеса и предлагают реальный, доступный способ приобретения основных средств. Э.В.Голоманчук. "Ипотека как способ решения жилищной проблемы в Российской Федерации" Работа посвящена рассмотрению проблем реализации в России (на примере Волгоградской области) одного из видов долгосрочного кредитования, имеющего чрезвычайно широкое распространение во всех развитых странах, – ипотеке. Система ипотечного жилищного кредитования в России в своем конечном виде должна стать саморазвивающейся и самодостаточной системой, не требующей дополнительно значительного государственного финансирования. Однако без вмешательства государства она не может начать работать в полную силу, так как низкий уровень средней заработной платы не позволяет нуждающимся гражданам принимать участие в программе ипотечного жилищного кредитования. Представляется, что в действующее законодательство должны быть внесены изменения, касающиеся, в первую очередь, установления фиксированной тарифной сетки, меняющейся в зависимости от региона, регулирующей величину первого взноса по ипотечному кредиту и создания государственных ипотечных банков. Такие действия будут способствовать развитию экономики страны в целом, что в ближайшие несколько лет приведет к "взрыву" ипотечных правоотношений. А.П.Горяев, В.В.Многолетний. "Паевые инвестиционные фонды: потоки денежных средств и настроения инвесторов" В данной работе авторами исследована зависимость между потоками денежных средств в различные типы паевых инвестиционных фондов и рыночными параметрами. При этом паевые инвестиционные фонды рассматривается не по отдельности, а как индустрия в целом. Используя дневные и недельные данные, проанализирована взаимосвязь между потоками в индустрию ПИФов и доходностью фондов на уровне всей индустрии. В частности, была проведена проверка выполнимости для российского рынка гипотезы "feedback trading". Основной результат исследования заключается в том, что механизмы, определяющие приток денег в фонды развитых стран и российские фонды, значительно различаются. Так, была отвергнута гипотеза "feedback trading" как для дневных, так и для недельных данных. Была обнаружена очень незначительная зависимость потоков от доходности рынка и макрофакторов. Вследствие этого был сделан вывод, что потоки определяются скорее ненаблюдаемыми переменными, которые имеют гораздо большее значение для фондового рынка России, чем для фондовых рынков развитых стран. Одной из этих переменных является осведомленность населения о возможности инвестирования в российский фондовый рынок посредством ПИФов. Кроме того, на основании потоков в паевые инвестиционные фонды был построен индекс уверенности инвесторов в будущем рынка. Д.А.Волохов. "Конгломератные слияния и поглощения: "плюсы" и "минусы" зарубежных и российских конгломератов" В статье рассматриваются инвестиционные стратегии компаний, основанные на слиянии/поглощении бизнеса. Основное внимание уделено конгломератным слияниям. Для написания работы изучены труды российских и зарубежных специалистов в области финансов, менеджмента и корпоративного управления финансами предприятия. Для того чтобы продемонстрировать эффективность конгломератов, были применены основы математической статистики и экономики. За неимением доступа к реальным отчетным данным российских компаний и вследствие отсутствия открытых мониторинговых исследований, проведенных российскими аналитиками, а также из-за асимметрии имеющейся информации сложно говорить об абсолютной истинности полученных выводов по российскому рынку слияний/поглощений. Но они вполне пригодны для описания сложившейся на данный момент картины и построения первых прогнозов на ближайшее будущее. Е.М.Лукинова. "Использование реальных опционов в менеджменте" Работа посвящена краткому описанию возможности применения реальных опционов в управлении фирмой. Обычно при оценке эффективности инвестиционных проектов, реализуемых различными компаниями, используется метод дисконтированных денежных потоков. При этом упускается из виду тот факт, что менеджеры в своих действиях располагают свободой маневра, т.е. не учитывается управленческая гибкость. Проекты, которые допускают управленческую гибкость в процессе их реализации, обладают свойствами опционов. Реальные опционы представляют собой возможность принятия нежестких решений в нестационарной, постоянно меняющейся среде. Теория реальных опционов особенно интересна для России. Проекты, осуществляемые в российских условиях, содержат в себе больший риск, чем в странах со стационарной экономикой, но, одновременно, имеют больший потенциал, который трудно оценить с помощью классической теории оценки инвестиций. Проанализировав эти дополнительные возможности, компания начинает инвестировать в те проекты, от которых неоправданно отказались конкуренты, использующие классический подход. Особое внимание в статье уделяется использованию реальных опционов для оценки брэнда, так как можно сказать, что брэнд является реальным опционом производителя. О.В.Баранова. "Применение методологии VAR на нефтяном рынке" В данной статье подробно излагаются теоретические основы VAR как одного из наиболее популярных средств управления и контроля риска в компаниях различного типа, а также дается описание нефтяного рынка и фьючерсных контрактов. Основное внимание уделяется описанию концепции VAR и ее применению для оценки риска использования деривативов на нефтяном рынке. В статье приводится множество примеров расчета VAR, даются подробные его расчеты для фьючерсного контракта методом исторического моделирования. Об авторах
Алтынбаев Алексей Владимирович – студент МФТИ. Арендс Игорь Олегович – соискатель МИЭП. Баскаков Алексей Константинович – аспирант ИСА РАН. Баранова Ольга Владимировна – дипломница МФТИ. Виленский Петр Львович – к. э. н., Институт промышленного развития электротехнической промышленности. Волохов Дмитрий Анатольевич – студент МФТИ. Воронков Сергей Васильевич – аспирант МФТИ. Глумова Елена Владимировна – студентка магистратуры ГУ-ВШЭ. Голоманчук Эйда Владимировна – аспирантка Волгоградского инсти-тута экономики, социологии и права. Горяев Алексей Петрович – профессор РЭШ. Курятникова Мария Александровна – аспирантка ИСА РАН. Лукинова Евгения – студентка МФТИ. Многолетний Владимир Владимирович – магистрант МФТИ. Мурадова Ирина Юрьевна – аспирантка Ставропольского ГАУ. |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||